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首创证券:给予完美世界买入评级

发布日期:2021-09-13 23:56   来源:未知   阅读:

  2021-09-12首创证券股份有限公司李甜露对完美世界进行研究并发布了研究报告《公司深度报告:抢占研发先机,补齐短板布局多元赛道》,本报告对完美世界给出买入评级,其2021-09-10收盘价为15.95元。

  游戏研发支出领先同行:公司游戏业务拥有20余个具有独立开发能力的研发团队,公司也在技术、美术、测评、流程管理等方面为游戏开发提供强大的平台支持,保证完美世界维持其研发优势。2020年,完美世界研发支出15.89亿元,占营业收入15.54%;研发人员共3739人,占员工总数66%,均为A股游戏公司中上游水平,为公司引擎技术领先打下坚实基础。

  积极布局创新品类:公司优势领域为MMO类端游与手游,现已发布了多款二次元、女性向、回合制游戏:《幻塔》、《战神遗迹》、《梦间集》。《幻塔》加入二次元元素,吸引Z世代玩家;《战神遗迹》加入回合制元素,“轻操作+社交模式”增强玩家的游戏粘性;《梦间集》定位为女性向游戏。2021年4月,完美世界战略发布会一次性公开近30款新品及IP,超过半数为细分赛道的创意类新品,坚守经典方向的新品也展现出高品质、次世代、跨平台、全球化的特点。

  UE4引擎应用行业领先:公司是国内最早自主研发3D引擎的游戏公司,自研产品占比超过95%,形成了深厚的核心技术积累及扎实的底层基础建设。在前沿技术应用上公司大胆尝试,近年来在游戏研发中成功应用了“可交互特效系统”、“3A级面部”、“次时代风场”、“超拟真材质”等前沿技术,随着引擎迭代升级以及玩家对画面品质要求不断提升,公司导入UE4引擎开发游戏。UE4引擎可以搭建极真实的虚拟世界,成本高、难度大,但是研发出的游戏在画面品质方面极具竞争力。完美世界目前使用UE4开发了《幻塔》、《梦幻新诛仙》、《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》、《战神遗迹》等游戏,储备游戏包括新《诛仙世界》、《逐光之旅》等,作品数量与质量均远超A股其他游戏公司。

  长线运营优秀,买量差距适量补齐:公司游戏以自研自发为主,运营部门与研发部门保持高效沟通,多款MMO类游戏长线化运营能力优秀,历史运营数据也有助于团队运营新游戏,进而保证运营策略精准发挥游戏优势,游戏生命力较强。完美世界买量策略风格相对温和,在适量补齐买量差距的基础上控制成本,IP基础较差的游戏买量支出也不超过总流水30%。

  《梦幻新诛仙》“MMO+回合制”,IP价值与品牌口碑双重提升:《梦幻新诛仙》6月25日上线,上线次日即位列国内iOS游戏免费榜第1名,上线第三日即进入国内iOS游戏畅销榜前5,上线亿元,上线至今稳居畅销榜前列,表现相当稳定,未来流水表现依旧向好。与完美世界游戏以往重度氪金的特点相比,《梦幻新诛仙》等后续新游开启“平民化”路线,对微氪玩家、零氪玩家较为友好,玩家可以选择爆肝换取氪金体验,有助于增加游戏流量,提升口碑,进而保证游戏的长线运营,实现了IP价值与品牌口碑的双重提升。

  《幻塔》“MMO+二次元废土轻科幻”,三测反馈亮眼:即将正式推出二次元作品《幻塔》,目前TapTap预约人数已经突破107万,评分6.4。《幻塔》使用UE4引擎开发,在MMO的基础上融合开放世界和动作游戏元素,社交属性较强的特点使《幻塔》与《原神》在品类有较大不同,在Z世代玩家群体中热度较高。2021年7月《幻塔》三测,留存率达到20%-30%,反映出玩家认可度较高,根据玩家反馈,工作室积极响应并删除玩家颇有微词的神格系统与源器系统,两个重大氪金点的调整迅速拉升玩家对《幻塔》好感度。

  风险提示:宏观环境剧烈变化;国内外监管趋势变化;新游项目推进不及预期;影视项目参演人员道德风险;

  证券之星估值分析提示完美世界盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏低。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地一般,市场关注意愿无明显变化。更多

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